藥學(xué)企業(yè)分析：

藥企按照是否具備核心競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)進(jìn)行檔次上的劃分。但是有的具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)卻未必現(xiàn)階段值得投資，而有的現(xiàn)階段不具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)卻有著很好的成長(zhǎng)性，是可以投資的對(duì)象。

第一檔次的藥企：云南白藥，片仔癀，東阿阿膠；

第二檔次的藥企：恒瑞醫(yī)藥，天士力，同仁堂；

第三檔次的藥企：其他。

云南白藥

100多年前，曲渙章創(chuàng)建了“百寶丹”，奠定了今天云南白藥的基礎(chǔ)。直到今天，云南白藥仍然保持旺盛的生命力和獨(dú)一無(wú)二的特性，更借助其獨(dú)特療效成功進(jìn)入了日化行業(yè)（云南白藥牙膏已經(jīng)能賣到3，4個(gè)億），幾乎看不到可能說(shuō)白藥會(huì)失去生命力。

白藥最牛的地方其實(shí)就兩條：一是其在止血領(lǐng)域卓越的療效；二是其不可復(fù)制性。白藥是國(guó)家兩個(gè)絕密中藥保護(hù)品種之一，是傷科圣藥。不同于一般的醫(yī)藥股，不要不斷地研發(fā)創(chuàng)新才能獲得前進(jìn)的動(dòng)力，白藥就是靠配方保持其不可復(fù)制性，靠療效拓展市場(chǎng)的。許多人詬病白藥在技術(shù)上不思進(jìn)取，在我看來(lái)，這是不明事理的觀點(diǎn)。我們難道能要求可口可樂(lè)和茅臺(tái)不停創(chuàng)新？把可口可樂(lè)改良成可口可七茅臺(tái)改成盾臺(tái)？這是自殺。

與傳統(tǒng)觀點(diǎn)向背，我認(rèn)為企業(yè)靠配方和功效獲得壟斷地位幾乎是最高境界，醫(yī)|學(xué)教育網(wǎng)搜集整理遠(yuǎn)遠(yuǎn)比靠研發(fā)投入推動(dòng)專利產(chǎn)品銷售獲得市場(chǎng)份額高明，因?yàn)楹笳邥?huì)帶來(lái)高居不下的成本，前者不會(huì)。

白藥在醫(yī)藥股中的定價(jià)能力是十分強(qiáng)的，此外，考慮到各種劑型的白藥以及諸如牙膏這樣的白藥衍生品，那么其實(shí)白藥才是中國(guó)的單品種銷售冠軍。本界管理層對(duì)于白藥最大的貢獻(xiàn)在于帶領(lǐng)白藥成功走向了日化領(lǐng)域，并且在一個(gè)niche market（利基市場(chǎng)）中找到了自己的位置。此舉的意義還在于白藥的發(fā)展空間被大大激活了。原本白藥在傷科領(lǐng)域的空間就仍然可以拓展，白藥的其他適應(yīng)癥還有待挖掘（我家的白藥手冊(cè)上寫著許多白藥治療痔瘡，凍傷，產(chǎn)后出血等一大批疾病的事例），現(xiàn)在白藥還能被制成牙膏等衍生品則更大大豐富了白藥的內(nèi)涵和市場(chǎng)。此外，廣闊的海外市場(chǎng)還幾乎是空白。將來(lái)白藥的國(guó)際化應(yīng)該是以療效，品牌，一般保健品的身份廣為世人所知的，白藥幾乎不可能以藥品身份進(jìn)入全球主流醫(yī)藥市場(chǎng)，原因就是絕密配方以及西方藥物準(zhǔn)入規(guī)則和傳統(tǒng)中成藥的沖突。

然而我不建議現(xiàn)在介入白藥。一是因?yàn)榘�括股�?quán)激勵(lì)在內(nèi)的企業(yè)發(fā)展動(dòng)力問(wèn)題尚未得到解決，二是因?yàn)榘姿幍漠a(chǎn)能遭遇瓶頸，應(yīng)該到2009年才會(huì)有突破，三是因?yàn)榘姿幗槿肫账幍牧Χ群蜎Q心還有待觀察，力度越大，我越反對(duì)，普藥面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能和白藥的壟斷地位相提并論，因此介入力度越大，造成的資源浪費(fèi)越大，整個(gè)企業(yè)效率越低。白藥不是說(shuō)沒(méi)有發(fā)展空間了所以必須向其他領(lǐng)域拓展，何必呢？

片仔癀

作為國(guó)家另外一個(gè)絕密中藥保護(hù)品種，片仔癀和云南白藥有太多類似之處，但是有兩個(gè)重要的不同。一是有利的：片仔癀的定價(jià)能力更為突出，因?yàn)槠�仔癀不在醫(yī)保目錄之中，因此調(diào)價(jià)不受有關(guān)部門限制。此外，由于原材料非常昂貴（牛黃長(zhǎng)期和黃金等價(jià)，麝香的國(guó)際黑市價(jià)格在大約50000美圓每公斤），片仔癀有更好的提價(jià)理由。上個(gè)世紀(jì)6，70年代，每粒片仔癀的價(jià)格甚至比一瓶茅臺(tái)酒還要貴（10元對(duì)8元）。所以現(xiàn)在大家看到的公司每年調(diào)整一到兩次產(chǎn)品出廠價(jià)格，每次調(diào)整10%左右（這次多一點(diǎn)），可能感到驚訝。我也覺(jué)得驚訝，驚訝于在高通漲年代片仔癀調(diào)價(jià)力度如此之低。二是非常不利的：片仔癀有嚴(yán)重的原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。野生天然麝香在國(guó)內(nèi)基本告罄，國(guó)際貿(mào)易則遭到禁止，而歷史上公司做的人工麝香片仔癀則在療效和顧客滿意度上完全達(dá)不到要求，現(xiàn)在完全是消化庫(kù)存以及一部分國(guó)家統(tǒng)一調(diào)配，不排除有朝一日天然麝香片仔癀消失于人間的可能性，就像同仁堂的犀角安宮牛黃丸一樣。公司的對(duì)策就是投資1000萬(wàn)在四川搞聯(lián)合養(yǎng)麝基地，然后抱怨說(shuō)人工養(yǎng)麝成本太高，效率太低。我再次驚訝于管理層置公司發(fā)展生命線于不顧，大力發(fā)展日化，普藥產(chǎn)業(yè)的做法。再次驚訝于公司竟然只投資如此少的金額保護(hù)自己的睪丸卻把產(chǎn)出的精子如此賤賣的做法。說(shuō)玩火自焚一點(diǎn)不過(guò)，看來(lái)新調(diào)來(lái)的董事長(zhǎng)還是沒(méi)有戰(zhàn)略頭腦。這種企業(yè)一旦管理層變更，就絕不是利空。

東阿阿膠

阿膠是個(gè)另類醫(yī)藥股，因?yàn)樗�兼具藥品和（滋補(bǔ)）食品的特征。他和茅臺(tái)類似，其不可復(fù)制性主要體現(xiàn)在原產(chǎn)地保護(hù)和獨(dú)特工藝上。但是他的壟斷地位不如云南白藥和片仔癀，因?yàn)檫�有個(gè)福膠和其他一些小企業(yè)占據(jù)了不到30%的阿膠市場(chǎng)份額，不過(guò)鑒于公司基本控制了上游驢皮資源并且產(chǎn)品質(zhì)量和品牌都更有優(yōu)勢(shì)，因此可以預(yù)見(jiàn)公司的市場(chǎng)份額以及利潤(rùn)比例繼續(xù)上升是大概率事件。相對(duì)于云南白藥和片仔癀，阿膠的隱性市場(chǎng)也即發(fā)展空間卻是最大的，既能進(jìn)入處方藥市場(chǎng)，又能進(jìn)入OTC市場(chǎng)；既能進(jìn)入醫(yī)藥市場(chǎng)，又能進(jìn)入保健品，食品市場(chǎng)；既能做驢皮膠（即阿膠），又能做其他動(dòng)物膠（比如海龍膠，龜板膠等）。

值得一提的是，阿膠上市公司股權(quán)激勵(lì)做的很早，發(fā)展動(dòng)能似乎更足。此外，秦玉峰這個(gè)少帥戰(zhàn)略眼光顯然比前任好�？刂粕嫌钨Y源，拓展產(chǎn)品線，拓展海外市場(chǎng)，跟上通漲步伐大幅調(diào)價(jià)，改造營(yíng)銷體系等措施，已經(jīng)顯示了其戰(zhàn)略眼光和雄心抱負(fù)。

公司目前的增長(zhǎng)點(diǎn)很多的，醫(yī)院，商超，OTC齊頭并進(jìn)，藥品保健品食品并舉，海內(nèi)海外兼顧。公司全年冬至推出了九朝貢膠這個(gè)產(chǎn)品，價(jià)格在1萬(wàn)8每公斤，這個(gè)說(shuō)明了公司的主打產(chǎn)品具備走奢侈品路線的底蘊(yùn)。公司目前謀求從藥品向保健品的轉(zhuǎn)型也是為了獲得更大的自主定價(jià)權(quán)和更大的利潤(rùn)空間。

公司的不利點(diǎn)以及不確定的地方主要包括：商標(biāo)歸屬權(quán)仍在母公司身上，妨礙了資產(chǎn)的完整性也增加了經(jīng)營(yíng)上的不確定性；公司的業(yè)務(wù)仍然較為繁雜，剝離副業(yè)回歸主業(yè)道路仍然有不確定性；公司對(duì)于業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的壓迫和整合仍然任重道遠(yuǎn)。

作為和上述兩家公司一樣具有核心競(jìng)爭(zhēng)力以及極其強(qiáng)大的現(xiàn)金創(chuàng)造能力和產(chǎn)品定價(jià)能力的企業(yè)，東阿阿膠的基本面情況目前顯然好于前兩家。